Persepsi liar tidak semestinya dibina menggunakan angka palsu. Cukup dengan mengambil satu angka yang benar, membuang konteksnya, kemudian menukarkan maksud asal. Begitulah frasa “hampir 10 tahun tiada pulangan” digunakan untuk membentuk kesimpulan bahawa RM2.3 bilion pelaburan FELDA dalam Eagle High Plantations sudah hilang.
Tiga istilah perlu dibezakan terlebih dahulu.
Pelaburan belum memberi untung bermaksud pelabur belum menerima dividen, agihan atau keuntungan tunai. Aset dan hak pemilikan mungkin masih wujud.
Pelaburan mengalami kerugian bermaksud nilai semasanya lebih rendah daripada kos pembelian sehingga berlaku kerugian nilai atau penjejasan. Sebahagian modal masih mungkin dipulihkan.
Pelaburan hangus bermaksud nilai yang boleh dipulihkan hampir tiada, aset sudah lenyap atau pelabur tidak lagi mempunyai jalan munasabah untuk mendapatkan kembali modalnya.
Ketiga-tiga keadaan ini tidak boleh dicampurkan sesuka hati.
FELDA memang belum menerima dividen atau keuntungan tunai daripada pegangan 37 peratus EHP. Nilai pasaran sahamnya juga jatuh dengan ketara berbanding harga pembelian. Ini bermakna pelaburan tersebut belum memberikan pulangan tunai dan mengalami kerugian nilai. Ia belum membuktikan bahawa seluruh RM2.3 bilion sudah hangus.
FELDA melalui FIC Properties membeli 37 peratus EHP pada harga AS$505.4 juta. Kertas Putih FELDA merekodkan beberapa kelemahan serius. Harga belian itu melebihi julat AS$264 juta hingga AS$404 juta yang diberikan dua penilai bebas. Ia juga 95.86 peratus lebih tinggi daripada nilai pasaran saham pada 23 Disember 2016.
Kajian forensik turut menyatakan tiada bukti penilaian kredit yang mencukupi dilakukan terhadap kemampuan pihak Rajawali melaksanakan pembelian semula saham. Risiko yang dibangkitkan oleh FGV, FIC dan Bank Negara juga dikatakan tidak diberikan perhatian sewajarnya.
Harga, proses kelulusan, usaha wajar, pembiayaan dan tadbir urus memang wajar disiasat. Siasatan itu tidak memberikan lesen untuk mengisytiharkan keseluruhan modal sudah lesap sebelum nilai aset dan hak pemulihan ditentukan.
Ketika transaksi mula dinilai melalui cadangan FGV pada 2015, EHP mempunyai kira-kira 137,000 hektar kawasan ditanam. Daripada jumlah itu, 36 peratus tanaman masih belum matang, 50 peratus berada pada peringkat muda dan hanya 14 peratus berada pada usia prima. Purata umur tanaman sekitar lapan tahun. Maklumat tersebut direkodkan dalam pengumuman rasmi FGV.
Sebahagian besar nilai yang dibeli ketika itu ialah kapasiti pengeluaran masa depan. Pokok belum matang tidak terus menghasilkan keuntungan. Sebab itu aset perladangan dinilai melalui profil umur, hasil buah tandan segar, kadar perahan minyak, kapasiti kilang, nilai perusahaan sehektar, hutang, status tanah, pensijilan dan aliran tunai sepanjang hayat tanaman.
EHP juga bukan syarikat kosong. Pada 2025, syarikat itu merekodkan hasil Rp5.76 trilion, keuntungan operasi Rp1.19 trilion dan keuntungan tahun semasa Rp379.1 bilion. Aliran tunai bersih daripada operasi mencecah Rp1.34 trilion. Laporan kewangan 2025 menunjukkan aset Rp10.18 trilion berbanding liabiliti Rp7.35 trilion.
Keuntungan EHP tidak bermaksud FELDA sudah menerima dividen. Ia hanya membuktikan syarikat itu masih beroperasi, mempunyai aset dan menjana pendapatan. Perbezaan ini penting. Tiada dividen tidak sama dengan tiada nilai.
FELDA juga masih memiliki hak kontrak melalui opsyen jual balik. Pada Jun 2024, tribunal timbang tara memutuskan pihak Rajawali perlu membeli semula pegangan FELDA pada harga dipersetujui. Struktur itu merangkumi harga asal bersama pulangan enam peratus setahun. Award tersebut memihak kepada FELDA, walaupun penguatkuasaannya masih dicabar di Indonesia.
Award itu belum menjadi wang tunai. Namun selagi FELDA masih memiliki saham dan hak pemulihan yang sah, dakwaan bahawa seluruh RM2.3 bilion sudah hangus ialah kesimpulan yang mendahului keputusan akhir.
Bandingkan dengan skandal eFishery yang menjerat KWAP.
KWAP melabur RM163.4 juta untuk memiliki kira-kira 2.51 peratus eFishery. Kes itu bukan sekadar syarikat tidak membayar dividen atau harga saham jatuh. KWAP sendiri mengakui wujud manipulasi kewangan yang disengajakan dan penyelewengan fakta dalam laporan syarikat. Pengasas bersama serta bekas ketua pegawai eksekutif eFishery telah dijatuhi hukuman penjara sembilan tahun di Indonesia atas kesalahan pecah amanah dan pengubahan wang haram.
Kes eFishery lebih hampir kepada penipuan korporat yang terbukti. Namun KWAP masih tidak mengisytiharkan keseluruhan RM163.4 juta itu hangus. KWAP menyatakan semua saluran sedang diterokai untuk memaksimumkan pemulihan pelaburan. Maksudnya, jumlah kerugian muktamad hanya boleh ditentukan selepas proses pemulihan selesai.
Jika dalam kes eFishery - KWAP yang melibatkan manipulasi kewangan dan sabitan jenayah pun kerajaan membezakan antara kerugian pelaburan, penipuan oleh pengurusan syarikat dan salah laku pegawai KWAP, mengapa piawaian sama tidak digunakan terhadap Eagle High?
Pelaburan rugi tidak semestinya berpunca daripada rasuah. Pelaburan tanpa dividen tidak semestinya hangus. Syarikat yang mencatat kerugian tidak semestinya tidak bernilai. Proses yang mematuhi prosedur pula tidak menjamin pelaburan akan berjaya.
Eagle High dan eFishery perlu disiasat dengan standard akauntabiliti yang sama. Siapa membuat penilaian, apakah maklumat yang digunakan, adakah risiko disembunyikan, berapa nilai semasa aset dan berapa banyak modal boleh dipulihkan?
Siasatlah harga dan keputusan lama tanpa kompromi. Jangan pula gunakan perkataan “hangus” sebelum proses pemulihan berakhir. Peneroka dan pesara tidak memerlukan permainan persepsi. Mereka berhak mengetahui jumlah kerugian sebenar, pihak yang bertanggungjawab dan berapa banyak wang yang masih boleh diselamatkan.
